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【金色相對論 | 杜均：無抵押穩定幣易受到“死亡螺旋”影響】

在本期金色相對論中，針對市面穩定幣分類的問題上，

Node Capital的創始合夥人杜均表示：第三種類型的穩定幣是一種無抵押/算法式的。

顧名思義就是無須任何抵押的穩定幣；其智能合約被編程？類儲備銀行，

由算法來控制流通權利，決定發行和銷毀貨幣的數量及時間，

用相對彈性的控制使其價值盡可能地貼近掛資的價值。

然而，如果對整個系統的需求驟然下降，它們仍然容易受到大規模死亡螺旋的影響。

並且，由於它的設計機制複雜很容易遭到監管壓力，Basis就是一個很好的例子。

所以這個類型的穩定幣，市場上還是很少的。

今天就來講講什麼是死亡螺旋

什麼是死亡螺旋

　　當一個國家經濟面臨所謂的死亡螺旋，根據高盛(Goldman Sachs)的解釋為，更高的負債率和更深的經濟衰退之間，透過債務本息、政府稅收、公司利潤及銀行償付能力等途徑形成惡性迴圈。換言之，即債務持續上升，但經濟卻無法成長的情況。

　　在金融層面來看，死亡螺旋則是資金規模較小的企業用以融資的可換股融資過程，可能在市場上引發反效果，並導致企業股價大幅下挫，甚至面臨倒閉的風險。

　　就機構而言，死亡螺旋主要體現在外部的市場結構、機構自身風險以及貫穿所有層面的法律和技術等四大風險，而這些風險更主要來源於其本身含有的金融屬性。機構投資者必須防範的是市場本身所帶來的風險，如流動性風險、市場結構失衡風險以及巨集觀經濟變化所帶來的風險。

死亡螺旋的風險

　　機構面臨的一種風險，主要體現在外部的市場結構、機構自身風險以及貫穿所有層面的法律和技術等四大風險，而這些風險更主要來源於其本身含有的金融屬性。

　　機構投資者首先需要防範的是市場本身所帶來的風險，如流動性風險、市場結構失衡風險以及巨集觀經濟變化所帶來的風險。

　　流動性風險分為資產流動性風險和融資流動性風險。其中，機構投資者有可能面臨的資產流動性風險，首先是一旦市場深度不夠(持倉量較少)，那麼機構投資者可能無法在預期價位上按計劃建立充足的頭寸，從而增加建倉成本；其次，當市場出現急劇變化，在流動性不充分情況下，可能導致持有較大頭寸的機構無法快速調整持倉。最後一種可能風險是，由於黃金期貨在到期交割日的成交會極度萎縮，對那些不想通過交割方式結束頭寸的機構，如果在此日仍持有較大頭寸的話，那可能面臨難以處理的風險。

　　機構可以通過對某些市場或產品流量加以限制，或利用分散化的手段來避免。

　　而流動性風險的另一種表現則是融資流動性風險。實際上，在期貨市場上，當市場價格向自己頭寸不利方向發展時，如果此時機構出現現金儲備不足，那麼就可能非常被動。

　　死亡螺旋就是機構追不上保證金補交要求，而被期貨公司以不利的價格砍倉，如果市場繼續惡化，那麼倉位繼續被砍，直至最後倉位被砍完，市場惡化也止步了。機構投資者參與黃金期貨，最重要的不是績效考評，而是風險控制。”

　　為了避免陷入“死亡螺旋”，作為機構，一定要對市場波動有一定預估，制定恰當的現金流需求計劃，並加以控制，在保證金帳戶上留足資金。

文獻參考：智庫百科

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